Precio del café a noviembre: tres escenarios para el ICE

El café arábica cerró el miércoles 21 de octubre en 316.65 centavos de dólar por libra en ICE, la bolsa de Nueva York, según la serie del contrato de diciembre que usa nuestra terminal Coffee Trader. Es 23 % menos que hace un año, pero 30 % más que el mínimo del 9 de junio, cuando tocó 244.40 centavos.

En este análisis repasamos qué fuerzas empujan el precio, qué dicen cuatro modelos financieros sobre su movimiento en las próximas semanas y cuáles son los tres escenarios más razonables para mediados de noviembre. No es una recomendación de compra ni de venta: es una forma ordenada de pensar el riesgo.

Un año de 422 a 244 centavos, y de vuelta a 316

El contrato tocó su máximo del último año el 11 de noviembre de 2025, en 422.70 centavos. Desde ahí cayó durante siete meses, a medida que el mercado confirmaba la cosecha récord de Brasil. El 9 de junio de 2026 marcó el mínimo, 244.40, y desde entonces recuperó casi un tercio de lo perdido.

Hoy el precio está casi en el medio de su recorrido anual: el 53 % de los cierres del último año fueron más bajos que el de este miércoles. La media de 20 sesiones está en 294.55 y la de 50 en 314.59. El precio subió por encima de las dos en la última semana, una señal de que el impulso de corto plazo cambió de signo.

Lo que empuja a la baja: Brasil y un excedente mundial

El factor más pesado es la oferta. La Conab, la agencia agrícola de Brasil, estimó en septiembre una cosecha récord de 67,6 millones de sacos de 60 kilos para 2026, con 48,2 millones de arábica, 34,8 % más que el año anterior. El Departamento de Agricultura de Estados Unidos, el USDA, prevé para 2026/27 una producción mundial récord de 189,7 millones de sacos frente a un consumo de 179,7 millones.

Con esos números, el banco Rabobank calcula un excedente mundial de entre 8,6 y 9,5 millones de sacos para el año cafetero 2026/27. Es el primer excedente grande después de varios años de déficit. Ese café ya está saliendo: en septiembre Brasil exportó 3,58 millones de sacos de café verde, 3,2 % más que un año antes, según Hedgepoint. Y Estados Unidos, su mayor comprador, exoneró al café brasileño de los aranceles anunciados en julio.

Lo que sostiene el precio: 239.748 sacos en los almacenes de ICE

Frente a ese excedente en el papel hay una escasez física. Las existencias certificadas de ICE, el café que está en almacenes aprobados y listo para entregarse contra un contrato, sumaban 239.748 sacos el 21 de octubre, según Reuters. Están cerca de su mínimo en 27 años, que fue 217.646 sacos en septiembre, y bajaron más de 40 % desde enero.

El mercado teme que el café brasileño no llegue a tiempo a esos almacenes. Y hay una fecha que importa: el 19 de noviembre es el primer día de aviso del contrato de diciembre, desde el cual quien tiene una posición vendida puede tener que entregar café físico. La curva lo refleja: el 19 de octubre el contrato de diciembre valía 315.70 y el de marzo 302.25. Esa diferencia de 13 centavos, llamada backwardation, aparece cuando el café disponible ahora vale más que el que llegará después.

Calor en Brasil, El Niño y la cosecha 2027/28

El segundo sostén es el clima. La floración de la cosecha brasileña 2027/28 salió bien, pero el Cepea, de la Universidad de São Paulo, advirtió el 21 de octubre que el calor intenso puede hacer caer frutos en el Cerrado Mineiro y la región Paulista. Hedgepoint señala dos ventanas de riesgo: olas de calor hasta diciembre y periodos secos entre enero y marzo, cuando el grano se llena.

Todo ocurre con un fenómeno El Niño que la NOAA, la agencia climática de Estados Unidos, da como muy probable y que en el Perú el ENFEN califica de extraordinario. Vietnam, el mayor productor de robusta, espera una cosecha estable este año, pero teme por la siguiente.

Fondos casi sin compras y un real brasileño en elecciones

Los fondos especulativos tienen hoy muy pocas posiciones compradoras netas en café. Según el informe de compromisos de la CFTC, el regulador de futuros de Estados Unidos, al 13 de octubre su posición neta equivalía al 9,3 % de los contratos abiertos, más baja que en el 97 % de las semanas desde octubre de 2023. Interpretación nuestra: con tan pocas compras, una mala noticia de clima puede obligarlos a comprar rápido y acelerar una subida, como ocurrió el lunes 19.

El último factor es el real brasileño, que cerró el 19 de octubre en 5,04 por dólar. El domingo 25 Brasil elige presidente en segunda vuelta entre Flávio Bolsonaro y Luiz Inácio Lula da Silva. Un real más débil anima al productor brasileño a vender, porque recibe más reales por cada dólar, y eso suele presionar el precio; un real más fuerte hace lo contrario.

Los modelos: volatilidad del 36 % y colas más anchas de lo normal

Para medir cuánto se puede mover el precio usamos la serie diaria del último año y descartamos las sesiones en que el contrato estaba por vencer y casi no tenía negocios, porque producen saltos que no son reales. Sobre esa serie limpia aplicamos cuatro medidas de volatilidad, que es la amplitud típica de los movimientos expresada en porcentaje anual.

Los cuatro métodos coinciden en torno al 36 %. El modelo GARCH, que estima si la volatilidad se agrupa en rachas, encuentra que los sobresaltos se disipan rápido: no hay una tormenta de volatilidad en curso. Un 36 % anual equivale a movimientos de unos 15 centavos en una semana normal.

Con esa volatilidad simulamos 100.000 caminos posibles del precio durante las 18 sesiones que faltan hasta el lunes 16 de noviembre. Usamos tres métodos: un movimiento browniano geométrico, el modelo clásico de precios de activos; un remuestreo de los sobresaltos reales del último año; y un modelo de reversión a la media, que supone que el precio tiende a volver a su promedio de largo plazo, estimado en unos 309 centavos.

Hay una advertencia importante. Probamos el modelo hacia atrás: en el último año, el precio terminó dentro de la banda de una desviación estándar solo el 52 % de las veces, cuando en teoría debería ser el 68 %. El café se mueve en saltos más grandes de lo que supone una distribución normal. Por eso los rangos de abajo son más anchos de lo que daría el modelo solo.

Tres escenarios para el contrato de diciembre al 16 de noviembre

Combinamos las simulaciones con los fundamentos. Las probabilidades son nuestra lectura, no una certeza: salen de la distribución simulada y se ajustan con lo que hoy pesa más en el mercado. El precio en chacra se calcula con la misma fórmula de la terminal, con el dólar a S/ 3.4376 y un diferencial de 25 centavos.

Escenario base, 300 a 330 centavos. El mercado sigue atrapado entre el excedente que viene y la escasez en los almacenes. Las existencias de ICE no se reponen del todo antes del 19 de noviembre, el calor en Brasil no pasa de una preocupación y el precio oscila alrededor de su promedio. Es lo que sugieren la mediana de las tres simulaciones y el modelo de reversión a la media.

Escenario bajista, 280 a 295 centavos. Llegan lluvias regulares al sur de Minas Gerais y el cuajado de los frutos se confirma bueno; el café brasileño entra a los almacenes de ICE antes del primer día de aviso; y un real más débil tras la elección acelera las ventas de Brasil. El mercado vuelve a mirar el excedente de 2026/27 y el precio regresa a la zona de su media de 20 sesiones o algo por debajo.

Escenario alcista, 335 a 360 centavos. El calor hace caer frutos en el Cerrado Mineiro y la región Paulista, las existencias de ICE siguen por debajo de 240.000 sacos al llegar el primer día de aviso y quienes tienen posiciones vendidas tienen que recomprar. Con los fondos casi sin compras, esa recompra puede ser rápida. Para que el precio supere los 360 centavos haría falta un daño confirmado a la cosecha 2027/28, algo que no se sabrá antes de diciembre.

Qué vigilar hasta el 16 de noviembre

Cuatro datos van a decidir en qué escenario terminamos. Primero, las existencias certificadas de ICE, que se publican cada día: si suben de forma sostenida por encima de 260.000 sacos, el bajista gana fuerza. Segundo, el clima en el Cerrado Mineiro y la región Paulista durante noviembre. Tercero, el real brasileño después de la segunda vuelta del 25 de octubre. Cuarto, el informe semanal de la CFTC de cada viernes, que muestra si los fondos vuelven a comprar.

Nuestra terminal Coffee Trader actualiza cada día el precio, el tipo de cambio, el precio en chacra y la banda de volatilidad. Volveremos a revisar estos escenarios en el resumen semanal de la revista.